进入9月以来，国内连盘油脂终结上涨大行情，小碎步迈入阴跌阶段。自8月底的高点回落之后未能延续涨势，在市场备货完成之后呈现出震荡偏弱调整的趋势。而且在第十三轮的贸易磋商中已达成实质性的协议，宏观层面取得进展，但美豆减产已成定局，油脂后市该何去何从呢？
美国农业部（USDA）公布的10月供需报告显示，美国新豆播种面积7650万英亩（上月7670万英亩、上年8920万英亩），收割面积7560万英亩（预期7573.9万英亩、上月7590万英亩、上年8760万英亩），单产46.9蒲（预期47.3蒲、上月47.9蒲、上年50.6蒲），产量35.50亿蒲（预期35.83亿蒲、上月36.33亿蒲、上年44.28亿蒲），出口17.75亿蒲（上月17.75亿蒲，上年17.48亿蒲），压榨21.2亿蒲（上月21.15亿蒲、上年20.92亿蒲），期末库存4.60亿蒲（预期5.21亿蒲，上月6.40亿蒲，上年9.13亿蒲）。从美国农业部10月份的月度供需报告中我们不难看出，美豆种植面积和单产下调，导致美豆产量继续下调，而出口和压榨维持稳定，则期末库存毫无疑问是下降的，利多美豆。
而南美方面，巴西2019/20年度大豆产量预估为1.23亿吨，9月预估为1.23亿吨。巴西2018/19年度大豆产量预估为1.17亿吨。巴西2017/18年度大豆实际产量为1.22亿吨。巴西2019/20年度大豆出口预估为7650万吨，9月预估为7650万吨。巴西2018/19年度大豆出口预估为7540万吨。巴西2017/18年度大豆实际出口为7614万吨。阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5300万吨，9月预估为5300万吨。阿根廷2018/19年度大豆产量预估为5530万吨。阿根廷2017/18年度大豆实际产量为3780万吨。阿根廷2019/20年度大豆出口预估为800万吨，9月预估为800万吨。阿根廷2018/19年度大豆出口预估为815万吨。阿根廷2017/18年度大豆实际出口为213万吨。南美大豆丰产但出口维持稳定，美豆减产，全球大豆的产量下降2000万吨左右，进一步对美豆价格产生支撑。
国内油脂的主要消费旺季较为集中，以中秋节、国庆节和春节期间为主。此外，学校开学之后的油脂消费也是一段小高峰期。但今年因宏观层面的不确定性，进口大豆成本大涨，油厂榨利难保，开机率下降，导致今年全国主要地区油脂的库存同比大幅下降15%，据农产品网监测显示，截止2019年10月11日，全国主要港口地区豆油商业库存约118.47万吨其中，东北10.09万吨，华北22.26万吨，山东12.59万吨，华东27.3万吨，广东27.73万吨，广西11.3万吨，福建7.2万吨。而去年同期豆油库存166.22万吨，尽管今年棕榈(4822, 6.00, 0.12%)油增加，但气温下降，棕榈油消费难增，豆油价格自然居高不下。从大豆的另一产物——豆粕的需求来分析的话，我们同样能看到，豆油期价后期仍然坚挺。国内的非洲猪瘟疫情严重，猪料水平大幅下降，而尽管禽料、水产料和反刍料有小幅上升，但饲料消费水平总体下降，尤其下半年的疫情全面爆发，豆粕需求继续下降。目前因国庆期间工厂开机率不高，豆粕库存较低，在后期工厂提高开机率之后，豆粕库存面临胀库风险，届时油厂挺油卖粕，豆油期价坚挺。
那么棕榈油是否会对豆油产生拖累呢？马来西亚棕榈油局MPOB公布的数据显示，马来西亚截至9月底棕榈油年末库存较8月增加9.3%至240万吨。马来西亚9月棕榈油产量较8月增加1.2%至180万吨，棕榈油出口较8月减少18.8%至140万吨。产量增幅继续低于预期，对马来西亚棕榈油期价产生支撑，报告中性略偏多。但马来西亚棕榈油出口大幅下降，主要是因为印度上调棕榈油进口关税，这一举措对棕榈油期价造成打压。但马来西亚积极开发生物柴油，提高生物柴油中棕榈油的掺混量，提升棕榈油在油脂市场竞争中的地位，对棕榈油的期价产生提振。此外，马来西亚政府还积极改善与印度的关系，增加印度的商品进口量，稳定的外围市场也为棕榈油的价格产生利好。
看来，近一段时间内马来西亚棕榈油期价下行是比较困难了。国内棕榈油方面的话，因为前期进口利润打开，买船较多，因此库存较高。据我的农产品网监测显示，截止10月11日，国内港口棕榈油库存约61.57万吨。其中天津13.5万吨，山东2.78万吨，华东18.2万吨，福建4.27万吨，广东18.8万吨，广西4.02万吨。目前北方地区气温较低，除了仅有的一些食品厂的刚需，棕榈油消费基本为零。也正因为如此，北方的棕榈油基差较为坚挺。而南方地区棕榈油库存较高，现货需求也比较少，所以基差相对偏弱。短期内料棕榈油基差稳中偏弱，但跌势受限。
综上所述，美豆减产，全球大豆供应小幅下降，利好豆油；国内豆粕需求下降，豆油库存不高，同样对期价有利；棕榈油跌势受限，很难对豆油产生拖累。短期内油脂或者保持偏强震荡走势，但在后期需求转好之后，将迎来继续上涨的机会。（来源：中华粮网）